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中国打破连续抛售美债状态,日本或将清零美债,美国经济将走向衰退

9月29日,美国基准10年期美债收益率跳升至十一年以来的最高水平,因投资者对美联储将加息的可能性进行了调整,并且加息时间长于此前预期,因为8月核心通胀率意外重新攀升至6.3%,仍接近于40年以来的高水平。


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美联储一直将核心CPI视为衡量未来通胀趋势的更好指标,这刺激了华尔街对美国金融市场正在以更快的速度定价,打破了价格上涨压力最严重的时期可能已经过去的希望,也打破了市场对美联储放慢加息节奏的幻想。


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美联储在9月22日召开的利率会议中连续第三次加息75个基点,使利率升至3%至3.25%,目前,与美联储政策相关的期货合约反映出交易员押注利率将在年底前进一步上涨1个百分点至4.0%,最终利率预期将达到4.49%的峰值。


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这使得美国实际利率继续飙升,5年期利率更是回到2009年8月以来的最高水平,这也使得10年期美债收益率在9月20日首次攀升至3.50%(自2011年4月以来),两年期收益率达到3.961%,为2007 年11月以来的最高水平。


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而备受市场关注的两年期和10年期国债收益率曲线反转至负48个基点,收益率曲线这部分的反转被视为一到两年后美国将出现衰退的可靠指标,使得美债将会持续遭到猛烈抛售(具体收益率趋势请参考下图),这里需要说明一下,债券收益率与价格成反比,收益率上涨代表债券的抛售量大于购买量。


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很明显,这将给美国财政部将于9月30日出售的120亿美元的20年期债券和24日将出售150亿美元的10年期国债通胀保值证券 (TIPS)带来压力。事实上,美债被包括全球央行在内的基石级别的投资者远离,早有迹象可循。

据美国财政部9月17日发布的国际资本流动报告显示(数据会有两个月的延迟惯例),7月,包括日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、爱尔兰、德国、法国、泰国、意大利、智利、百慕大等10多个全球官方机构继续减持美债(具体报告数据请参考下图)。


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值得注意的是,虽然,中国在7月份小幅增持22亿美债至9700亿美元,且为八个月以来首次,打破连续七个月抛售美债的状态,但目前中国所持有的仓位仍处于自2010年5月的8437亿美元以来的最低水平,而在此前的七个月曾连续减持了1130亿美债,目前中国仍为第二大海外美债债主。


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不过,因美财政部公布的美债持仓数据有两个月的延后性,随着十年期美债收益率从8月1日开始时的2.64%上升到目前的3.9%左右,反映利率预期的两年期美债收益率更是攀升至3.9%近15年新高,所以,我们会看到美国公布的8月和9月的美债持仓报告中,外国投资者会有更多抛售美债的数据。


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7月和8月份的10年期美债收益率走势

比如,虽然,美国财政部的报告显示作为最大海外债主的日本仅在7月小幅减持了20亿美债,不过,日本财务省紧接着最新公布的数据却显示,日本正在积极清算美债,抛售美债力度非常猛烈,正如下图所示,包括日本银行和养老基金等在内的大机构投资者已经连续第九个月净抛售了高达1985亿美元的美国债券,创下2005年有纪录以来最长连续抛售纪录。


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分析显示,随着美债收益率的波动加剧和美联储更激烈的加息,日元已经持续贬值至亚洲金融危机前的水平146,这给日本国债和日元带来更大的抛压,所以,这也会使得日本可能会接下去更加积极清算美债外储,以稳定日本金融市场和通胀飙升的预期,抛售规模可能会高达万亿美元,甚至也存在清零的可能,这表明日本可能正在对美国金融市场发起下一个珍珠港式的事件,以捍卫日本国债收益率曲线和日元。


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分析认为,虽然,美债价格已经跌至十多年以来的新低,但是,美债的痛苦跌势还没有到最糟糕的时刻,因为,美联储将接受衰退作为对抗通胀的代价,将在更长时间内保持高利率。

尽管,美联储主席鲍威尔仍然会在11月会议中坚称经济会“平稳着陆”,然而,多个关键指标已经表明美国经济隐含衰退的可能性正在飙升,这意味着美国股市、美债和房地产估值面临更大的痛苦。


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美联储主席鲍威尔

近一周以来,标普500指数和纳斯达克指数在通胀担忧、迫在眉睫的加息和不祥的美国经济衰退警告信号的影响下,再次跌破一周的终点线,遭遇了自6月以来最严重的单周百分比跌幅,并进一步打开了抛售的大门,按照桥水基金创始人达利欧的解释就是,“美联储仅将利率提高到4.5%就能让美股进一步下跌20%”。

与此同时,目前美债更是遭受了数十年以来最严重的抛售潮,高盛在9月17日预测作为美国资产价格之锚的10年期美债收益率将会在明年达到4.0%的峰值,与之对应的是,美联储在2024年前不会改变鹰派立场,联邦利率可能在5%见顶(之前市场普遍预期为4%),并再次将美国2022年的经济预期下调至零增长,对2023年美国经济增长的预测从1.5%大幅下调到1.1%。


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对此,纽约摩根大通董事总经理大卫卡特说,“我们正面临着这种高通胀、高利率和低增长的毒药,这对美国股票或债券市场都不利”,而美债收益率全面上涨,收益率曲线倒挂加剧,更让一些市场人士认为,这是美国经济衰退迫在眉睫的预兆。

一项对44名经济学家的调查显示,近70%的受访者预计美国国家经济研究局将在2023年宣布美国经济陷入衰退,其中大部分人认为这将会在今年第四季度开始就会出现。

无独有偶,当亚特兰大联储GDPNOW工具将美国第三季度的GDP预测下调至0.5%时(从此前的1.4%被大幅削减至0.5%),这表明距离我们看到美国出现第三季度萎缩仅一步之遥, 这也表明美国连续三个季度经济负增长的可能性正在上升,正式标志着美国经济衰退的开始。


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对此,有着38年华尔街市场经验的资深人士肯尼·波尔卡里表示,迫在眉睫的信贷紧缩意味着美国债券违约将飙升,这导致美国国债螺旋式下跌,从而导致收益率走高,曲线倒挂加剧,这有助于将华尔街最狂热的空头之一变成更加狂热的空头熊,不断上升的美国债券违约信号表明美联储正在扼杀负债累累的美国经济前景,因为,数据显示,美国经济中有70%的增长是靠美债驱动的。


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吉姆·罗杰斯

而目前定居在新加坡,被称为富有远见的美国亿万富翁投资者吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)则在9月19日接受媒体采访时再次表示,“他将会在有生之年中看到美国金融市场中最糟糕的熊市,要为即将到来的美国衰退做好准备”,相反的是,罗杰斯长期看好中国市场,一直是中国经济的铁杆粉丝,并表示“中国过去10年取得令人难以置信的成就”。(完)


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